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2017年建筑行业债券市场调研分析报告

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2017年建筑行业债券市场调研分析报告 目录 第一节 建筑行业和债券的双向选择 ......................................... 6 一、资金为王,揭秘建筑行业高负债 ..................................... 6 1、债台高筑,建筑行业生存之道 .................................... 7 2、痛点显现,应收高企现金流差 .................................... 9 3、追逐利润,不爱股权爱债权 ..................................... 14 4、各子行业分化之势犹存 ......................................... 15 二、行业基本面好转,高安全边际之选 .................................. 19 1、黑天鹅事件升级,良好基本面成首选 ............................. 19 2、经济增长 L 型,基建成中流砥柱 ................................. 20 3、喜报频频,行业公司*肽暌导ǔ中纳 ......................... 22 (1)1 季度业绩整体好转 ...................................... 23 (2)2 季度预告业绩靓丽 ...................................... 23 (3)全年高增长无虞 .......................................... 25 第二节 建筑行业产业债梳理 .............................................. 27 一、总存量约 4000 亿,位居全行业第六 ................................. 27 二、建筑行业产业债存量结构一览 ...................................... 27 第三节 建筑行业产业债筛选:防范风险,兼顾收益 .......................... 36 一、防范风险:央企、国企风险低 ...................................... 36 1、盈利规模占据绝对优势,偿债风险低 ............................. 36 2、长短期负债配置合理,财务风险低 ............................... 39 3、主体信用评级占据优势,信用风险低 ............................. 40 二、兼顾收益:看好转型龙头央企、国企债券 ............................ 43 1、国企改革等政策频出:长期发展空间仍存 ......................... 43 2、业务转型:看好龙头债券收益 ................................... 43 第四节 部分相*笠捣治 ................................................ 45 一、葛洲坝:央企,盈利规模大,风险低;转型环保,预期债券收益高 ...... 45 二、隧道股份:地方龙头国企,债券信用评级 AAA,风险较低;国企改革,未来债 券收益看涨 .......................................................... 46 三、腾达建设:债券评级较高;政策送东风,轨交子行业景气度高,预期债券收益 高 .................................................................. 47 四、铁汉生态:业务转型,生态环境毛利高;巨量 PPP 订单,未来成长空间大,预 期债券收益高 ........................................................ 49 图表目录 图表 1:SW 建筑装饰行业 2016Q1 资产负债率第三 .............................................................................. 6 图表 2:建筑行业主要痛点 ........................................................................................................................ 8 图表 3:2015 年建筑行业应收账款周转率处于行业下游 ....................................................................... 9 图表 4:2016 年 1 季度建筑行业应收账款周转率依旧处于下游 ........................................................... 9 图表 5:2015 年建筑行业收现比仅高于国防军工行业 ......................................................................... 10 图表 6:建筑行业收现比排名居后 .......................................................................................................... 10 图表 7:建筑行业收现比 2012 年以来持续降



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